五分鐘看懂可轉換公司債

可轉換公司債簡單說
就是由公司發行公司債
不過有別於一般公司債
可以申請轉換為普通股
當股價向上時可選擇換股取得價差

具有債的穩定與股票的選擇性
但利率也較一般公司債為低
普遍而言購買此類公司債
圖的就是機會價差

套利方式
除了等待股價出現價差時轉換外
也有在具價差當下融券放空
申請轉換完成後回補兩種方式

上市公司可轉債查詢路徑

上櫃公司可轉債查詢路徑

我們以6115鎰勝為例
上市公司從「公開資訊觀測站」進去

依路徑進入後輸入查詢得到下方資料
(發行日期、有無擔保、總金額、利率、年期等)

再點選辦法可得知更詳細的內容

可看出利率為零
轉換普通股價格為43元
其中第十九條與二十條為雙方保證權益
如果持有滿三年還是可以賣回公司取得本息

有趣的是配息太多導致股價下降
可轉債還可降低轉換價格

基本上本案例股價要高於43才有轉換動機
其計算原理如下

因此有經驗的朋友就會發覺

可轉債的發行無形中就壓抑了股價

因為一超過轉換價格就會引起轉換賣壓

較長線的投資者還會發現

轉換後相當於將債務轉成股本

公司債務降低但股本也逐漸膨脹

乍看民國98年後並無增加股本

但實際上卻發現股本膨脹

原因就在鎰勝曾有幾次股價超越43元

被轉換套利賣掉了

發行可轉債後月綫圖  (縱線標示為發行點)

於是股價就像蓋蓋子
而且只要被轉換成普通股就稀釋原始股東權益
財報就更不容易有所表現

自102年起轉而衰退

這等同公司使用融資成本最貴的現金增資
一般現金增資有保障股東認購權
可轉債的發行與應募則較隱晦
容易成為特定人(或插旗者)之工具

當然這也不一定都能套利
以愛之味為例10.9元以上有套利空間

結果發行後之股價一路疲軟

總結來說
價值投資要尋找能穩定創造現金的公司
公司需要借錢
表示現金不足
應控管經營與財務
發行可轉債則是拿股東的利益作賭注
成為籌碼的原始股東幾乎沒有贏面
經常有如此財務政策的公司
是價值投資者要避開的