股東會驚鴻一瞥

 

投資其實很生活
從財報切入可以客觀
去走訪股東會可以感受氣場
研究老闆則可以瞭解權力生態
這樣投資很寫實
加上雪中送炭有情有義
不會銅臭味
只是靠勢的勢利者

108年新北

109年高雄

113年台南

114年苗栗

115年台北

投資關於「慢」

 

我，沒有在雪山救狐狸，謝謝

第82則
證券交易憑藉的資訊
變動週期越快，越貼近聚賭
變動週期越慢，越貼近散步

第147則
慢性自殺的方式：
持續抽菸
過量飲酒
收入大於產值
債務增加比收入快

第198則
覺得時間過很慢
其實是毅力不夠
這在投資最常見

第266則
存股的迷人之處
在於它如釣魚般優雅
卻會慢慢回饋魚餌
若你不只一組釣具

第274則
不用克服人性
你只要比別人慢三拍貪婪
比別人慢三拍恐懼
就賺大錢了

第248則
存轉股是養兒女
股再轉股是養孫子
慢慢就
沒你的事了

第448則
中文系對投資的幫助就是
古文意思跟字面常有出入
解釋也有好幾種
已經習慣慢慢來

第566則
多數人無法慢賺
因為注意力太弱又耐心不足
對短期獲利看太重
對暫時的虧損又太敏感






節錄自私藏投資語錄

俱樂部歷年代言人

 

水系寶貝—宣寶

小巨蛋看板美聲—舒喬

命理風水美少女—兔寶老師

股中自有黃金屋 ※文/杜偉新

存的藝術

〈股中自有顏如玉〉中，我統計了實踐存股後賣掉的股票家數，最近又多了一家，價差觸及50%，是第三間觸及這個獲利比率的持股，也是我存股前完全無法達到的。然而，我想說的，反而是最近，放棄6.6%殖利率賣掉，一間放了快三年，領過兩次股息，參加一次股東會的公司。我不是要存股？為何不續抱？ 

公司在竹科，配息頗為穩定，老闆以母親名義成立投資公司控股，持有不少股份，且持續增持，引起我的注意。高層彼此有點親戚關係，但非同個家庭的成員，有點黏又不會太黏，當年這個投資，也開啟了我研究家族企業的動機。

羅伯特清崎在《有錢人為什麼越來越有錢》中提到肢體智商，他過去駕駛戰機，告訴我們當肢體學會正確行為，有時就算擺脫意識(或情緒)，還是能執行對的事。就像資深交易者，即便不甘願還是能斷然停損─近似反射動作。抱股領息，又了解高層，照理說我不應賣掉持股，但理性投資便不能敝帚自珍，完全忽視公司出現的危機。賣出前，價差曾達3成，但未滿足我紀律出脫點，於是我錯過了，股價回到原點，在我紀律出脫持股後，股價漲停！聽起來像是齣荒謬劇。出脫後幾天的股價，就像在你傷口上不斷撒鹽。

有原則才有紀律

我的投資原則。第一，救急不救窮，在難看的財報中找超值機會，但當難看的財報開始找麻煩，也需勇於割捨。第二，以股息切入，利用公司獲利滋養價差(也可能是利用市場瘋狂)，但只要價差不夠大，則以靜制動。第三，在沒賠錢的情況下，割捨財報疲弱的公司。此外，堅守這樣的原則，不執著買了就要漲、賣了就會跌，尊重提供我們優游空間的市場。

習慣上，我觀察公司會長達半年以上，會先建立口袋名單，就像我買人生第一間房，看了40間才下手。雖然市場上有各種篩選評價方式，但對只花幾分鐘，就把鈔票丟進去的買法，這種如同獵豔的行為，很難想像是滿足了自己？還是滿足了蟄伏在周圍的各種危險？

房子很可愛

我2014年獲利出售投資公寓後，從未再買房，除了租金投報太低，主要原因當然是房價偏高。根據信義房屋房價指數，2009到2014是房價竄升最快的區間，5年成長了7成，年複合成長11%，但當年接手我房子的人，從2014至今，房價指數卻已原地踏步。就像個股已經漲了7成，股息未曾增加，又盤整了5年，何時會再次狂漲？

既然我理性出脫個股，若買房利潤勝過股市，我當然願意轉移陣地。於是我假設股息投報5%，年化為租金收益(扣除利息跟家具電消耗謹計10個月)，用這個報酬率轉換，月租6000元的套房不能買超過120萬，這樣價位的套房實在不多，但鄉村工業區、部分私立大學旁仍不少這樣的物件。

多數人確實堅信，房地產是恆產，擁有房子心裡踏實。房子對一般人而言也真的是大買賣，賺賠都是大事，惜售心態就很明顯，少數認賠價碼一傳出去，投客蜂擁而至，半夜都來搶買，然後馬上掛市價套利。股市就完全不同，嬪妃心態下，握握手跟下毒手可能只是瞬間，幫你抬轎的資金，隨時會反手害你慘套，即所謂多殺多，跌宕起伏莫此為甚。也因為股市魔考人性，會劇烈修正，同樣區間之下，股市價差更大，高殖利率也比比皆是。相較之下，房市確實是可愛動物區，但可愛動物仍需有點鋒芒才好。

高薪的燈下黑

《廿一世紀資本論》中揭露，真正富人擁有房地產比重很低，這在台灣是很挑戰三觀的(房產投資客老王賣瓜自然不信)。前幾年，我查閱財政部所得稅統計數據，印證了這個事實，九成的報稅戶股息不到所得1成，而所得最高的少數7%，股息比重從2成持續攀升到6成。

或許房地產收益不見得要繳稅，所以我一樣做個假設，來還原薪資族跟股息族的資產負債差異。假設王海綿是薪資族，月薪8萬，所得一半繳房貸，股息只有所得5%，王大星是股息族，月薪5萬，股息所得40%。一樣百萬收入，王海綿擁有一間千萬住宅，但負債700萬，需繳稅，王大星股息還原約有700萬股票，股息扣抵後不用繳稅。若王海綿心一橫，把千萬住宅變成5間套房(暫不談隔套)，大約一年收租可達40萬(若滿租)，但房貸利息會吃掉10萬，管理跟耗損也會吃掉4-8萬的年收益，依舊無扣抵、需繳稅。若房價是近五年的持平，王海綿就算跳出自住的坑，資產金額還是輸王大星一大截。

槓桿與癌症

資產是需要累積的，對多數買房自住者來說，沒變現跟增貸，根本沒有獲利，繳房貸只是一種儲蓄行為，即便變現跟增貸，還是面臨「要投資什麼」的問題。前面已經談過起伏對投資人而言，是契機，這裡要談的是槓桿。房子的優勢在槓桿，槓桿其實是提早花未來的錢，如果前景好，提早佈局能提早收成，等同把發展速度快轉，但槓桿前提，一定要負債轉資產─「用資產覆蓋掉負債」。當槓桿越多，發展越升溫，距離反轉也越近，直到瑕疵資產越多，蓋不住日益龐大的負債，借的人就要自己扛，借的人扛不住，就蔓延到債權人，讓原本的債權也出現瑕疵。

最終，回到負債轉資產這句話，股價變化如嬪妃心態，銀行當然不敢讓人大舉槓桿，但若王大星拿股票去質押，還是可以輕鬆買到自己喜歡的房子。存股是讓自己有更多選擇，股中自有黃金屋，是成就還是束縛，值得閱讀至此的主人深思。

股中自有顏如玉 ※文/杜偉新

工作很操，投資很潮？

自從改每月直播分享後，別人問我工作是什麼？我大概都回答：「研究財報」，終於可以回到大學宿舍時鑽研財報的時光，就像在脫公司的衣服。

接觸股票十年，我不是天天關心股價的人，但說實話，就算天天關心股價，我覺得那還是極度偷懶的投資法，因為如果像我一樣每個月掃描一次75間公司的營運狀態，才知道這真的是一份工作，兩餐之間的時間往往很快就不見了，而這些流程則是多年來選股印證得來的，真的也跟上班很像，教育訓練的內容不也是公司多年下來編修的適用方法？

模仿瘋子的人

投資成功與否，與方法有關，但跟態度、心理素質關係更大，無法潛心學習並反覆應用的人，不單在職場容易失格，投資也很大機率會反覆無常，到處拜師卻一無所成，驗證查理蒙格所說悲慘人生的要件。所以我一直視股票為神聖，多年琢磨投資原則，也從股票中認識自己，一個會把股票當玩物，認為自己可以逗弄市場，愛來就來、愛去則去，通常只是時候未到，肯恩費雪所直言的羞辱大師，會在非常適切的時間點，讓逗弄者體悟到自己才是那個被玩的人。

記錄你的原則

近年整理幾十本股票書籍，知道績效很強的老巴，多數年度績效也不過10-19%，而且現實狀況還真是時好時壞，不少人懷抱每年可以有固定不錯的報酬進入市場，可惜市場先生本就是資深精神病患，隨著各種瘋言瘋語起舞，別說這種期待不存在，還可能被少林寺十八銅人扛出去。

平均報酬是用時間檢視的，絕不是一時興起拿計算機就算出來，除了資本複利，還有起伏的折衝。回顧我七年的紀錄，以價值投資概念買賣過15間公司，其中9間已獲利賣出，持有區間2個月到30個月都有，平均一年(當然這種平均不太有意義)，還在手上的個股則平均持有兩年，結算下來前幾年成績確實不怎麼樣，但七成時間股息超越0056，105、106年還是有超過20%的投報率。這並不代表厲害，而是自己的原則套到市場上的成績，如此而已，太看重投報與成績，反而會忘了自己設立的原則、忘了市場是精神病患。跟精神病患有原則的相處，才是勇氣。

必聽兩首歌

如懿傳有一首主題曲「双影」，其中一句歌詞：「寵愛和被忘在心中交談」，股票買賣間，心態也常如嬪妃，看好看壞難以捉摸。賺賠間舉棋不定的折磨，正所謂買是徒弟、賣是師傅，似乎道盡黑板上的錢不是錢，既要下廚又怕熱，於是有些老司機就乾脆嗆明：「不要賣」，整個張飛鎮守長板橋的氣勢，實在很迷人。

橡樹資本的霍華德馬克斯，長年鑽研危機資產獲利匪淺，近期專書中譯完成，他將週期比喻成鐘擺，讓我耳邊響起曾之喬那首「猜猜看」─來猜猜看鐘擺會把什麼帶來？都不要賣，為了安撫猶疑，乾脆執著認定，期待浪子回頭？還是漫漫人生中，親疏離合間，其實存在著玄妙的學問，讓人更懂珍惜與驚喜。

每當夥伴套牢，我就想到套牢也有分自願套牢跟意外套牢，投資是門藝術，總在不確定中把錢送進去，既然不確定，就有不盡人意之處，只要結果還能接受，不正是風險控制？人生不也在恆常的無奈中展顏歡笑。就像嫁女兒，覆水難收的真的是錢嗎？還是心理那個過不去的坎。

低買高賣幾人回

我股齡很短，在萬派奔流的股海中，不足一點，放眼市場的起伏運作，更顯渺小，這不長不短的十年，正好完全迴避了熊市，可說是夏蟲不可語冰。學財商的人，九個有十個都誇口要低買高賣，然而扶弱鋤強的有幾個？危機入市倒背如流，雪中送炭的又有幾個？趨炎附勢多半比較令人心安，樹倒之時，猢猻個個都怕是那最後才跑的倒楣鬼。

也因為人性原本就險惡，所以熊市威力無窮，有如摧枯拉朽。所以真正的低買高賣，反而是件很宗教情懷的事，也才能真正做到雪中送炭，讓投資這個銅臭行為有了些許洋蔥。不是真正有心此道的人，其口中的投資不過是勢利的託辭，往往是佔人家便宜罷了，不會真正去研究公司下市的徵兆，去瞭解到底公司還有沒有救，從而體驗救急不救窮的道理。

價值投資6人分享

大家好我是小杜

還散戶單純乾淨的投資空間是我的願望

研究存股多年，朝價值投資領域博採眾長

承蒙多位好友愛戴，邀請分享累積了一些經驗

期望能持續跟大家一起學習成長、砥礪精進

目前北中南各地都有夥伴一起參與價值投資

只要6人揪團，也有適合場地

小杜可就近分享與大家共學喔

多年來內容較駁雜

再煩請揪團朋友選擇

目前新店竹北台中地區有同好提供場地

歡迎多加利用😃

※核心😮
溫公線
進階溫公線(配股)
ATM指數
動態本益比
希望存股法(四週期六張床)
張數/年紀比較表
危機入市法
坦伯頓法則(與溺水法則)
回測數據模型
黑名單
存股溫度計(量大才不好)
股息累計曲線(比率與累計的秘密)

※重點心得😏
葛拉漢─選股條件有先後
艾爾文─早存晚存差異
廿一世紀資本論─股權
羅伯特清崎─管理型資本家
霍華馬克斯─第二層思考
麻省理工學院─窮人為何變更窮
多少才夠─長期股權好處
兩大偏誤─控制&結果
孫慶龍─買幾間才夠分散


※經驗分享🙋
20年後漲幾倍
鈔票多多少
還原權值(時間)
人皆生而自由？
順流致富第一步
直接投資的好處
從權值挑更好的
ETF規則要注意
股東漏斗(對照香港)
不參加除權息比較好？
護城河思考
下市的碩論
越準越不準
猴子實驗看迷思
投資對象判斷
小心可轉債
沒資本概念不會富
存股跳棋
10%與10倍的概念
股價2080法則
司馬懿與棉花糖
「γ」&利空不跌
股息的保護與超越
喜歡與有錢的4個象限
股東VS房東真正差異
人生必養之子
---------------------------------
心理帳戶加速法
5年週期的A計畫

某帳戶8年投資紀錄

我要揪團─聯絡小杜
我有興趣─聚會通知我

殖利率評價VS價值成長評價

殖利率評價法沿用多年
近期試算葉教授的「價值成長評價法」
發現葉教授的評價方式
採計股東權益成長數據
但不少個股評價數值比殖利率法保守
只有第13.14居高
但只要股東權益衰退
價值係數跟延續值都會下修
評價就像第15掉很嚴重

若以成長股來說
何老師的評價法通常較高
然而預估股東權益若不能續高
評價數值仍會比殖利率法低

粗略概抓
發現原始的殖利率評價法
用在評價成長股
並不如預期會落差最大
可能葉教授與何老師在評價時
依舊有安全邊際的考量