2015年12月27日 星期日

成功者的氣度

接觸財商五六年,看過一些投資大師,也看過一些企業老闆,還有許多在這條路上競競業業打拼的未來老闆,發現每個階段視野不同、閱歷不同,對成功的定義也不同。因此我寫了〈向成功者學習之餘〉自我警惕,隨時檢核與反省,當下追求的是對還是錯。

近來研究公司又接觸一些老闆,居然有一種老闆,尚未成功卻有一群死忠的下屬!這違背一般有奶便是娘的道理,於是我深入去了解。

原來公司在草創企畫的時候,員工薪酬與獎勵制度原本就在考慮之內,也就是說一項事業做與不做,除了市場跟利潤外,也包含著怎麼計算員工下屬等成本支出,正所謂賠錢的生意沒人做。

而企畫內容的收支,簡單來說就是一般認知的開源與節流。經營之神王永慶說過,賺一塊錢不算賺,省一塊錢才算賺。因此聚焦節流才會發現,測量富有跟貧窮那把尺的真相。

一樣是做事,富人會磨練自己,傳授技巧後跳脫提升,而非拿著雞毛當令箭,其實真的不懂。
一樣是花錢,富人會盡量降低純消費,把多餘的錢做更有效運用,而非追求享受,等著領錢。
一樣是收入,富人會謹慎面對,對支出負責去得到盈餘分配權,而非擁錢自重,出賣靈魂。

如果以上說法都能接受,真正的富人、成功者,要自找磨練、降低純消費、審慎面對交到自己手上的錢,這樣的領導者對應出來的表現,應該是願意做事、樸實理性、重視信用的。而擁有這樣特質的人,即便沒有成功,也是朝著成功前進的。

很多時候,我們看到的場景卻相反,台上的人聲稱很成功,但只是鼓吹別人去打拼、吹噓打拼能擁有更多享受,甚或玩著龐式騙局的遊戲樂此不疲。

接觸越多受市場嚴格檢驗的老闆,我越相信一個真理:天下沒有白吃的午餐,多做共好事業,少做零和事業。付出與收穫一定是對等的,聰明的人懂得以逸待勞,但再笨的人也看得出偷懶的樣子!因此領導者炫富放逸,本身就是很笨的行為。至於零和事業,就是跟你做生意的人,通常很難再跟你做生意,因為錢都被聰明人賺走了,沒什麼新產值也就沒什麼受益了!




一樣的道理,任用下屬可以缺人講一套、不爽講一套,壓榨還嫌你不耐操,也可以帶人帶心用口碑黏著,兩者差異,只有下屬最清楚。在外人看來,勢利現實的人成本管控精準,別人的小孩死不完,千山獨行東方不敗;而認真負責的老闆,跌撞起伏不成氣候,雖然偶爾表示遺憾但未曾犧牲下屬。曾經有上市公司股東會,業績低迷,股東還反過來安慰董事:「盡力經營,我們共體時艱」。

如果我是下屬,我願意跟這位領導人共體時艱嗎?
如果我是領導者,有下屬或客戶願意與我共體時艱嗎?


作者  杜偉新  財商成長會創辦人

2015年12月18日 星期五

浪費引發我的關注


這則新聞引發我關注
我在想她一定不是公司擁有者
畢竟執行長這個詞富爸爸在書中說過
於是我去查了她持有多少雅虎的股票


事實證明她只有0.2%的持股
雖然220萬股對其他人而言也很多


但請看2015年5月新聞公布的薪水排行

偉大執行長一年要領4200萬的薪水
而她持有公司的股票以溢價40元計算
(40*220萬)也不過8800萬(兩年就領完了)
這就是明顯權重責任輕
公司賺錢與否對她而言沒那麼重要


原本我想查巴菲特跟馬雲
但礙於美國網站很多資訊都要錢
我只好查能查到的世界富豪
同時也是甲骨文公司老闆

我聽說他有買過一座島一樣享受人生
也曾經以七八千萬年薪上新聞
但負面傳聞相對少
最後揭曉他的個人持股

所以專注個人事業並大部位擁有
是最好的策略


後記:後來2017年中,我看到下方這則新聞

2015年12月14日 星期一

你好大,我好怕!

◎勞方思維

找工作時,很多求職者喜歡大公司,覺得公司資源豐富、福利共享,知名度高、頭銜氣派,就貪圖一點虛榮感確實大公司是不錯的選擇。但若說到福利好,公司文化與老闆性格恐怕比較關鍵。近幾年就有小印刷廠拿名車送員工,讓其他人口水直流,也有獲利龍頭尾牙只拿家電出來抽獎,跌破一干人等眼鏡。求職與投資,就是勞方跟資方,他們的利益不能說相衝突,但也是此消彼漲。

一百億,就某些產業來說算大,就面板、電信、晶圓代工而言就小,上下游也各不相同。只是普遍大家認為大公司比較能承受景氣寒冬,市場競爭力較強,其實這都是感覺而已,就像以外表決定一個人是否誠實、溫柔或者聰明、敏捷,看錯的機率很大。

公司本來就是營利組織,因此研究他們的賺錢能力,來評判競爭力應該比較客觀,也就是諸如毛利、營益、自由現金等。或許有人會思索,小公司只要找到特定利基,可能毛利高很賺錢,大公司就算毛利低,但賺得多、營收可觀,這就是家庭年收入的迷思,十口之家與三口之家,真的要比就只能比每個人頭而不是總數。


◎成長就好?

從自然現象到人類社會都一樣,任何成長都有限制,動物有限制、人也有限制,更別說人所創造的公司。公司賺錢就會成長,長高或長胖就不太一樣,當資源非常充足或許可以又高又胖,但長高必須有較大的營益率跟成長性做支撐,而且投資必須來自盈餘,若資金不足,外部資金就會像零食一樣誘惑經營者,以加速投資作為名義,卻得慢慢承受更大的壓力,在地心引力強力作用下,離昔日的高價越來越遠,腳步也越來越沉。

於是,是小市場小公司應變較快,還是大市場大公司競爭較強?其實市面上的大公司,很多都不是專業公司了,他們持續累積或募集龐大資金,轉投資到各個地方,早已是一群小雞的母雞,每隻小雞輪流上新聞都能沾光,母雞也樂意炒作小雞,只是小雞若上市都成年了,母雞是不是應該安享晚年?


◎摸底投資心理

其實一般投資人,所求的不過就是安全、熟悉。親戚跟鄰居是不是靠得住,如何印證?把錢借給他?還是喝幾攤試試,酒後吐真言,觀察他會不會讓家裡小狗亂大小便,不小心擋到出入口有沒有客氣道歉,不常往來的話,說歸說還真是「最熟悉的陌生人」。可見追求安全與熟悉,還是有意識的觀察累積,了解真相、避開危險方能享受安全。

因為不確定是否靠得住,因此有個很聰明的方法,就是分散!所以基金成為很好的投資標的,因為它把單一公司倒閉的風險分散了,這就跟政府保證存款不會領不到一樣,雖然有銀行出現危機,但已經不會有人去擠兌。所以買了基金,似乎就等著有錢。

如果股票是公司的衍生品,基金就是公司的次級衍生品。投資公司的股票,盈餘來自公司利潤,投資基金,基金的利潤會比公司高嗎?公司要養員工,基金不用養員工?公司有財報,基金是否也有財報?曾經我好奇,把高股息的投資標的拉出來看,值得肯定的是這份資料還算有公開,一看發現最大比重持股的公司,股價一路破底,後來股價還沒回升,這間公司的持股已經從高股息標的中消失了。於是我開始思考,台灣50的投資憲法,就是台股市值前50大的公司,市場說它的變化跟大盤很接近,在衍生性商品這麼發達的今日,為什麼不直接投資大盤?讓那些50邊緣的公司一直換來換去,錢真的有買進去嗎?


◎護城河

很多人把安全感建立在護城河。所謂商場如戰場,瞬息萬變爾虞我詐,每次打仗都需要軍師,孫子云知己知彼百戰不殆,商場卻有可以躺著幹的護城河,這不是很令人驚訝!或許現代化公司取代了古代護城河,保護子民,為什麼上班族這麼「薪酸」?到底這護城河是什麼強大的玩意兒,搞得好像所向無敵、朕即天下。

如果仔細思考,護城河所表達的概念是門檻,面對對手侵略,具有技術、專利、資本等強項,最終依舊反映在毛利、市佔、營收等數字上,所以回歸數字還是最佳的佐證。曾經還有些說法,認為有護城河的公司,就算老闆不強,公司也可以很強,我想這是起伏更迭的時序未到才是,身為龍頭,即便土崩瓦解也需要一段時間吧!我只看過老闆是猴子,員工拿到香蕉的。

城牆就像基石,守護著搭建它的人,但很多時候我們總是情感大於其他,認為它會一直屹立不搖。台股成立以來,非科技產業最早掛牌而續存的「名牌」,它們經歷千錘百鍊,不知是否是您心目中的護城河!


          103年EPS   成立自
1101台泥   2.93   民51
1201味全  -0.48   民51
1301台塑   2.83   民53
1701中化   1.17   民51
2101南港   0.4     民52
2201裕隆   1.51   民65
2501國建   1.78   民54
2601益航  -0.05   民54
2701萬企   0.74   民54
2801彰銀   0.62   民51
2901欣欣   0.49   民65
4401東隆興 3.65 民85
5601台聯   1.02   民83
5701劍湖山-1.44 民87
5901中友   下市


作者 杜偉新 財商成長會創辦人 

2015年11月25日 星期三

五分鐘看懂可轉換公司債

可轉換公司債簡單說
就是由公司發行公司債
不過有別於一般公司債
可以申請轉換為普通股
當股價向上時可選擇換股取得價差

具有債的穩定與股票的選擇性
但利率也較一般公司債為低
普遍而言購買此類公司債
圖的就是機會價差

套利方式
除了等待股價出現價差時轉換外
也有在具價差當下融券放空
申請轉換完成後回補兩種方式


上市公司可轉債查詢路徑

上櫃公司可轉債查詢路徑


我們以6115鎰勝為例
上市公司從「公開資訊觀測站」進去

依路徑進入後輸入查詢得到下方資料
(發行日期、有無擔保、總金額、利率、年期等)


再點選辦法可得知更詳細的內容


可看出利率為零
轉換普通股價格為43元
其中第十九條與二十條為雙方保證權益
如果持有滿三年還是可以賣回公司取得本息

有趣的是配息太多導致股價下降
可轉債還可降低轉換價格

基本上本案例股價要高於43才有轉換動機
其計算原理如下


因此有經驗的朋友就會發覺
可轉債的發行無形中就壓抑了股價
因為一超過轉換價格就會引起轉換賣壓
較長線的投資者還會發現
轉換後相當於將債務轉成股本
公司債務降低但股本也逐漸膨脹

乍看民國98年後並無增加股本

但實際上卻發現股本膨脹

原因就在鎰勝曾有幾次股價超越43元
被轉換套利賣掉了

發行可轉債後月綫圖  (縱線標示為發行點)
於是股價就像蓋蓋子
而且只要被轉換成普通股就稀釋原始股東權益
財報就更不容易有所表現
自102年起轉而衰退
這等同公司使用融資成本最貴的現金增資
一般現金增資有保障股東認購權
可轉債的發行與應募則較隱晦
容易成為特定人(或插旗者)之工具

當然這也不一定都能套利
以愛之味為例10.9元以上有套利空間


結果發行後之股價一路疲軟


總結來說
價值投資要尋找能穩定創造現金的公司
公司需要借錢
表示現金不足
應控管經營與財務
發行可轉債則是拿股東的利益作賭注
成為籌碼的原始股東幾乎沒有贏面
經常有如此財務政策的公司
是價值投資者要避開的

2015年10月31日 星期六

2015年10月7日 星期三

到底要看基本面與財報嗎?



股民很多
一部分看技術籌碼
一部分看內部關係人
一部分看基本面財報
當然也有重疊的
通常參考面向越多越客觀
也越不容易走鐘

存股好一段時間
也不定期會到外縣市分享
我遇到過幾個問題也跟大家交流

首先
技術面比較及時
認為基本面是呈現過去
而股票是反映未來
只是要注意
公司未來通常內部人最清楚
而內部人卻擅長用媒體放話
故以技術面判斷需隔絕消息
密切注意動態並嚴設停利停損

相反的基本面雖然會延遲
卻符合老人與狗的散步理論
狗會到處亂跑亂繞
但始終不會脫離主人太遠
主人的路徑拉遠看依舊是狗的路徑
財報的變化依舊是長線的變化
而良好的營運紀錄
往往也是對公司未來最佳的佐證

第二
財報有不真實的問題!
公司帳目繁多
每種報表呈現主題不同
有的要平衡
有的賺錢不能先算進去
有的沒支出卻要先扣掉
有的是表示當下狀態
有的是與前期差額
就算數學很好面對這些東西也頭大
那到底要怎麼看?

其實也因為財報各個項目互為因果
每季公司公布的財報
不易有單一項目錯植而產生全錯的問題
比較該注意的是比例
是否有不合邏輯的地方
以及各季趨勢
什麼項目持續增多持續減少
自由現金流、毛利率、長投雜資異常
或出現現金增資、出售資產、高價發債
就要小心

第三
財報正常的公司也會大跌或倒閉?
這情形通常財報已經不正常了
包括會計師更換、簽證文字
或者營運表現已有訊號透漏
只是一般人習慣用大漲大跌判斷好壞
反而讓主力利用人的直覺養套殺

人性直覺
股價低檔
都是打到弱勢股清單等打底
不會有太大的熱情去觀察
覺得就是沒市場
或是破底的高危險群
因此技術面可以快速判斷高低檔
但無助於買在低點
(權值股例外)

至於財報看不出來的倒閉
多數屬於掏空行為
是內部關係人故意所為
就不能單靠財務商學知識去分析
要從人品操守判斷
這部分而言紀錄就很重要
選擇愛惜羽毛的人
會比相信職業慣犯來得保險許多


台股個股案例
財商成長會粉絲團

2015年8月23日 星期日

尋夢人



每個人心中或多或少都有夢想
有的人夢想很偉大
有的人夢想很實際
有的很好達成
有的能引起共鳴

嚴格說起來
我們都不曾認真思考過夢想
因為我們都把他藏在心中很小的角落
隨著時間慢慢淡忘
就像我們覺得跟父母相處很重要
卻還是大概或許的做一下

2015年6月28日 星期日

突然發現銀行家的真理

一開始,看到這張圖,覺得會心一笑
確實是窮人跟富人的差別





後來看到先鋒共同基金集團創辦人John Bogle的《夠了》
第一章開頭才發現真理!(雖然字有點小需點開~~哈)






















2015年6月24日 星期三

成長會聚會照片2015-迄今

2015-2016年


成長會元月餐會台中場


成長會元月餐會台北場


2015/04/26  陳咪老師  被動收入的關鍵:機會、系統與團隊


2015/05/16  陳侑疄經理  愛‧責任‧夢想


2015/06/18  林有輝教練  綜所稅節稅藥方


2015/08/14  生命靈數與工藝展堂分享


2015/10/24   杜偉新  存股研討(台中卓越商務中心)


2015/11/21  陳重佑  從ETF看世界


2015/12/19  新年新希望

2016/01/17  成長會元月聚餐新竹場


2016/01/22  成長會元月聚餐台中場
  
2016/03/05  劉鈞仁  用佛法澆熄股市心魔


2016/03/26   宅女飛揚心-包租實戰分享  


2016/04/13  林有輝  綜所稅節稅藥方


2016/05/21 林昱增   讓貴人幫你開門 有錢人的私家秘方


2016/06/18  六月桌遊


2016/09/24  嘉嘉  魔法媽媽的創業旅程


2016/10/23  小杜  道格拉斯投資心理導讀


2016/11/05 凱臨&Tim  討債實務


2016/12/10  陳經理侑疄  無敵陌生開發